Soru 1 · 2017/3 · Finansal Yönetim
Aynı şirketin “muhasebe kârı”nın, “ekonomik kâr”ından daha büyük mü, daha küçük mü
olduğunu açıklayınız. (10 Puan)
b) Bir şirketin net satışlarında, yıllar itibarıyla ve sırasıyla %2, %6 ve %37 oranlarında artış
olmuştur. Bu şirketin ilgili yıllar boyunca net satışlarındaki yıllık ortalama büyüme oranı
yüzde kaçtır? (10 Puan)
Komisyonun resmî cevabını gör
b) : (10 Puan) Bu hesaplamayı yapabilmek için ilgili yıllardaki artış oranlarının geometrik ortalamasını hesaplamamız gerekmektedir. 𝑛 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 = ( �(1 + 𝑘1) × (1 + 𝑘2) × (1 + 𝑘3) × … .× (1 + 𝑘𝑘)) − 1 Soruda verilen artış oranlarına göre ve yukarıdaki formül kullanılarak hesaplama yapıldığında, yıllık ortalama büyüme oranı aşağıdaki gibi bulunacaktır. 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 = ( �(1 + %2) × (1 + %6) × (1 + 𝑘%37)) − 1 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 = �1,48122 − 1 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂 = 1,1399 − 1 = 0,1399 = %13,99 Yıllık ortalama büyüme oranı, %13,99’dur.
Soru 2 · 2017/3 · Finansal Yönetim
Cari oranı 2, aktif devir hızı 6 olan bir işletmenin; net satışları 2.100.000 TL, sürekli (devamlı)
sermayesi de 250.000 TL ise bu işletmenin duran varlıklarının toplamı kaç TL’dir?
Komisyonun resmî cevabını gör
(20 Puan) 𝑁𝑁𝑁 𝑆𝑆𝑆𝑆ş𝑙𝑙𝑙 İşletmenin net satışları 2.100.000 TL ve aktif devir hızı 6 ise 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝐻𝐻𝐻𝐻 = 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 şeklinde hesaplandığından aktif toplamı 2.100.000/6=350.000 TL olmalıdır. İşletmenin Sürekli sermayesi (=Uzun Vadeli Yabancı Kaynaklar+Özkaynaklar) 250.000 TL ise pasif toplamı da 350.000 TL olduğundan Kısa Vadeli Yabancı Kaynaklar toplamı 100.000 TL olmalıdır. 𝐷ö𝑛𝑛𝑛 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 Kısa vadeli yabancı kaynaklar 100.000 TL 𝐶𝐶𝐶𝐶 𝑂𝑂𝑂𝑂 = 𝐾𝐾𝐾𝐾 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝑌𝑌𝑌𝑌𝑌𝑌𝑌 𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾 = 2 𝑖𝑖𝑖, 𝐷ö𝑛𝑛𝑛 𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡𝑡 200.000 𝑇𝑇 𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑑𝑑𝑑. Aktif toplamı 350.000 TL olan bir işletmenin dönen varlıkları 200.000 TL ise duran varlıklar toplamı 150.000 TL olmalıdır.
Soru 3 · 2017/3 · Finansal Yönetim
Bankadan bugün alınan 3 yıl vadeli %10 faizli bir miktar kredi için bankaya anapara ve faiz karşılığı
olarak her yılın sonunda olmak üzere sırasıyla 44.781 TL, 55.000 TL ve 65.000 TL ödeme yapılacak ve 1
kredi borcu bitecektir. Komisyon, vergi vb. maliyetlerin olmadığı varsayımı altında bankadan alınan
bu kredinin tutarını hesaplayınız.
Komisyonun resmî cevabını gör
(20 Puan) Bankanın verdiği kredi ile krediyi kullanan tarafın yapacağı ödemelerin bugünkü değerlerinin toplamı birbirlerine eşit olmalıdır. Soruda verilen ödemelerin bugünkü değerlerinin toplamı bankadan alınan kredi tutarına eşit olacaktır. 44.781𝑇𝐿 55.000𝑇𝑇 65.000𝑇𝑇 𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾 𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 = 1 + 2 + (1 + %10) (1 + %10) (1 + %10)3 44.781𝑇𝑇 55.000𝑇𝑇 65.000𝑇𝑇 𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾 𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 = + + 1,10 1,21 1,331 𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾 𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾𝐾 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 = 40.710 𝑇𝑇 + 45.455 𝑇𝑇 + 48.835 𝑇𝑇 𝑲𝑲𝑲𝑲𝑲𝑲𝑲𝑲𝑲𝑲 𝑲𝒓𝒓𝒓𝒓𝒓𝒓𝒓 𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻𝑻 = 𝟏𝟏𝟏. 𝟎𝟎𝟎 𝑻𝑻’dir.
Soru 4 · 2017/3 · Finansal Yönetim
Borçlarının pasif toplamına oranı %65 olan bir işletmenin, borçlanma maliyeti %16 (vergi öncesi),
özkaynak maliyeti de %22, vergi oranı da %20’dir. Bu işletmenin iç getiri oranı (iç verim oranı) %17
olan bir yatırım projesini kabul veya red etme gerekçesini yapacağınız hesaplamalar ışığında
açıklayınız.
Komisyonun resmî cevabını gör
(20 Puan) Soruda belirtilen değişkenlere göre Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) aşağıdaki formül yardımı ile hesaplanır: Borç Toplamı Özkaynak Toplamı AOSM = ( × (Borçlanma Maliyeti) × (1 − Vergi Oranı)) + ( Pasif Toplamı Pasif Toplamı × (Özkaynak Maliyeti)) AOSM = (%65 × (%16) × (1 − %20)) + (%35 × (%22)) 3 AOSM = %8,32 + %7,7 𝐀𝐀𝐀𝐀 = %𝟏𝟏, 𝟎𝟎 Bir yatırım projesinin kabul edilebilmesi için iç getiri oranının (İGO) ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinden büyük, en azından eşit olması gerekir. 𝑰𝑰𝑰 ≥ 𝑨𝑨𝑨𝑨 Soruda İGO’nun %17 olduğu belirtildiğine ve %17 , %16,02’den büyük olduğuna göre proje kabul edilmelidir.
Soru 5 · 2017/3 · Finansal Yönetim
A ülkesindeki bir kişi, sahip olduğu 1.000 doları %2 faiz oranıyla dolar mevduatı olarak A ülkesinde
değerlendirebilmektedir. TL/Dolar kurunun 3,86 olduğu bir tarihte Türkiye’de TL mevduata %12 faiz
ödenmektedir. Bu kişi, elindeki doları 3,86 kurundan TL’ye çevirerek; Türkiye’de 1 yıl vadeli TL
mevduat hesabında değerlendirip, elde edeceği faiz ve anaparayı bir yıl sonra dolara çevirerek, A
ülkesinde sağlayabileceği kazançtan daha fazla kazanabileceğini düşünmektedir.
Ancak 1 yıl sonra TL/Dolar kurunda meydana gelebilecek artışlar nedeniyle ortaya çıkabilecek kur
riskinden korunmak üzere, planını uygulamaya koyacağı tarihte 1 yıl vadeli forward sözleşmesi
yapmayı planlamaktadır.
Bu kişinin, Türkiye’de TL mevduatı tercih etmesi nedeniyle zarar etmemesi için (başabaşı
yakalayabilmek için) planlanan forward sözleşmesindeki kur ne olmalıdır? Yapacağınız hesaplamalar
ışığında açıklayınız. (Vergiler vb. ihmal edilmektedir.)
Komisyonun resmî cevabını gör
(20 Puan) 1 + Yerel Para Faizi Eşik Forward Kuru = × Cari Kur 1 + Yabancı Para Faizi 1 + %12 Eşik Forward Kuru = × 3,86 1 + %2 1,12 Eşik Forward Kuru = × 3,86 1,02 𝐄ş𝐢𝐢 𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅 𝐊𝐊𝐊𝐊 = 𝟏, 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎 × 𝟑, 𝟖𝟖=4,2384=4,24 Finansal mantık ile Türkiye’de dönem sonunda elde edilecek faiz geliri ile ulaşılacak parasal büyüklüğün (1000 USD×3,86×1.12) 4.323,2 TL olacağı, dolar olarak faize yatırılması durumunda 1.000 USD’nin dönem sonunda (1.000 USD×1,02) 1.020 USD’ye ulaşacağı, eşik forward kurunun 4.323,2 TL/1020 USD = 4,2384=4,24 şeklinde hesaplanabileceğini gösteren cevaplar da doğru kabul edilecektir. 4