2010/2 YMM Finansal Yönetim Soruları ve Çözümleri

: a. NÇS yönetimindeki etkinlik ve verimliliğin değişmesi: NÇS Kalemlerinin DS Bakiyelerinin fiyat değişmelerine göre düzeltilmesi: Alacaklar DS Bakiyesi x (Bir Yıl Önceki Cari Fiyat Endeksi / Cari Yıl Fiyat Endeksi) Stoklar DS Bakiyesi x (Bir Yıl Önceki Cari Fiyat Endeksi / Cari Yıl Fiyat Endeksi) Borçlar DS Bakiyesi x (Bir Yıl Önceki Cari Fiyat Endeksi / Cari Yıl Fiyat Endeksi) Etkinlik unsurunun izole edilmesi (Eğer etkinlik farkı olmasaydı bu yılki faaliyet hacmi ile erişilmesi gereken DS Bakiyeler ne olmalıydı?) Alacaklar Düzeltilmiş Satışlar / Önceki Yılın Alacak Devir Hızı Stoklar Düzeltilmiş SMM / Önceki Yılın Stok Devir Hızı Borçlar Düzeltilmiş SMM / Önceki Yılın Borç Devir Hızı Yukarıdaki iki tablo kalemleri arasındaki farklar yönetim etkinlik farkını verir. (1) – (2)nin sonucu + ise alacaklar ve stoklar için etkinlik azalışını, borçlar için ise etkinlik artışını gösterir. b. Satış Hacmindeki değişimin etkisi: Alacaklardaki Değişim DB Bakiyesi x Satış Hacmindeki Reel Değişim Oranı Stoklardaki Değişim DB Bakiyesi x Satış Hacmindeki Reel Değişim Oranı Borçlardaki Değişim DB Bakiyesi x Satış Hacmindeki Reel Değişim Oranı c. Enflasyonun Etkisi: Her kalemin DS ve DB bakiyeleri arasındaki farktan “etkinlik farkı + iş(satış) hacmi “ çıkarılırsa aradaki fark üçüncü unsur olan enflasyon etkisini ortaya koyar.

-FK’da geri dönüş daha kolaydır. Oysa YKdan geri dönüş çok daha pahalı ve zor hatta bazen olanaksızdır. Şirketiniz için tahvil ihraç etmişseniz ve bir müddet sonra, bunun yanlış olduğuna karara verirseniz tahvilleri geri çağırabilirsiniz. Ama bir fabrika inşaatına başlamışsanız fabrikayı söküp satamazsınız. -FK, yatırım kararlarından daha karmaşıktır. Aralarında seçim yapılacak aktif sayısı (option, furute, swap, eurodolar vs vs vs) çoktur ve hepsi çok teknik bilgi gerektirir. -FK ile para kazanmak da kaybetmek de zordur. Ucuz finansman bulmak zordur(kazanmak), ama kaybetmek de zordur çünkü yatırımcılar arasındaki rekabet bir kişi veya kurumun daha fazlasını istemesine izin vermez. -FKnın oyun alanı F piyasalarında rekabet çok yoğundur. Yatırım alanlarındaki şirketler +NBD olan yatırımlara imkan veren rekabet avantajları elde eder. Patent gibi. Oysa F piyasasında yeni bir mankul kıymetin patentini satın alamayacağınız gibi, ABDliden Japonuna; özel şirketten devletlere kadar her tür insan/kuruluş finans aramaktadır. Bunlara para sağlayan yatırımcı da çoktur. Rekabet iki taralı çok yoğundur. Finans alanında alıcı için +NBD yaratan bir karar vermişseniz, bu satıcı için mutlaka –NBD veren bir karar gerektirmektedir. Eğer menkul kıymetler adil ve doğru bir biçimde fiyatlanmışlarsa bunun sıfır NBDli bir işlem olması gerekir. Yatırım kararları finansman kararlarıyla birlikte düşünülmez. Ayrı kararlar olarak değerlendirilir. Yatırım kararlarında nakit akışları ele alınır. Bu nakit akışlarına ne borçla sağlanan kaynak yatırımdan düşülür ne de ana para ve faizler nakit çıkışı kabul edilir. Fiili finanslamaya bakılmaksızın paranın nereden geldiğine ve kime gideceğine aldırılmaksızın (hepsi sahipten geliyor, hepsi sahibe gidecekmiş gibi) sadece nakit girişleri ve çıkışları ele alınır. Böylece yatırım kararları finansman kararlarından ayrılır. Önce projenin + NBD yaratıp yaratmadığına bakılır. Yatırıma olumlu karar verildikten sonra ise yatırım için gerekli paranın nasıl bulunacağının (hisse senedi mi çıkarılması gerektiğinin, dağıtılmamış kârların mı kullanılması gerektiğinin yoksa tahvil mi ihraç edilmesi gerektiğinin) analizi yapılır.

a. Faiz swapı karşılıklı iki firmanın aynı para cinsi üzerinden (ve varsayımsal bir tutar üzerinden) belirli bir zaman dilimindeki faiz ödemelerini karşılıklı olarak değiştirmeleridir. Swap sözleşmesi yapacak firmaların, -kredi değerliliklerinin farklı olması -firmaların temel borçlarının birbirlerinden bağımsız olması -biri bir piyasada, diğeri diğer piyasada rahat ve kolay fon bulabilecek yetenekte olması Firmaları swap sözleşmesi yapmaya iten nedenler: -Kredi değerliliği yüksek olmayan firmaların uluslar arası piyasalardan sabit faizle borçlanma olanaklarının sınırlı olması. -Yüksek kredi değerliliğine sahip tarafların portföylerine esneklik kazandırmak amacıyla belirli koşullarda değişken faizi tercih etmeleri b. AAA kredi değerliliğine sahip firmalar sabit faizli borç pazarında daima üstünlüğe sahiptir. Sabit faizle borç verenler kredi değerliliğinin yüksek olmasına önem verirler. Bu nedenle A firması %5 ile borçlanmıştır. Eğer B firması ile bir swap sözleşmesi yaparsa ve B’ye Libor ödeyecek, piyasaya % 5 ödeyecek fakat B’den %6 tahsil edecektir. Bu durumda cebinden çıkacak net para Libor – %1 olacaktır ki bu değişken faiz oranı libor + % ½ ın çok altındadır. Piyasadan Libor + % 1½ ile borçlanan B Firması da A’ya % 6 öder, A’dan libor tahsil ederken onun da cebinden çıkan net % 7½ olacaktır ki bu da onun bulabileceği faizden (%8) düşüktür.