Soru 1 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
Gama A.Ş.'nin hisse senedinin FVFM'ye göre risk düzeyine uygun olarak olması gereken adil getirisi ve piyasada aşırı mı düşük mi fiyatlandığı hakkında analist beklentilerine göre hangi sonuç çıkarılabilir?
- A)Hissenin adil getirisi %20'dir ve beklenen getirisi %25'tir; dolayısıyla hisse aşırı düşük fiyatlandırılmıştır.
- B)Hissenin adil getirisi %20'dir ve beklenen getirisi de %20'dir; dolayısıyla hisse adil fiyatlandırılmıştır.
- C)Hissenin adil getirisi %18'dir ve beklenen getirisi %25'tir; dolayısıyla hisse düşük fiyatlandırılmıştır.
- D)Hissenin adil getirisi %18'dir ve beklenen getirisi de %18'dir; dolayısıyla hisse adil fiyatlandırılmıştır.
- E)Hissenin adil getirisi %20'dir ve beklenen getirisi %15'tir; dolayısıyla hisse aşırı düşük fiyatlandırılmıştır.
Çözümü göster — doğru cevap A
Gama A.Ş.'nin hisse senedinin FVFM'ye göre risk düzeyine uygun olarak olması gereken adil getirisi, risksiz faiz oranı olan %8'e hissenin betası olan 1,20 ile pazar portföyünün beklenen getirisi olan %18 ile risksiz faiz oranı arasındaki farkın çarpılmasıyla hesaplanır ve bu da %20'dir. Hissenin beklenen getirisi ise bir yıl sonraki fiyatı olan 47 TL, bir yıl sonra ödenecek kâr payı olan 3 TL ve cari fiyatı olan 40 TL'nin farkının cari fiyatına bölünmesiyle hesaplanır ve bu da %25'tir. Beklenen getiri, adil getiriden büyük olduğu için hisse aşırı düşük fiyatlandırılmıştır.
Soru 2 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
Delta A.Ş.'nin hisse senedi, pazarın daralma senaryosunda -%2 getiri, genişleme senaryosunda ise %38 getiri üretmektedir. Pazar portföyü getirisi daralma senaryosunda %5, genişleme senaryosunda ise %25 seviyesinde gerçekleşmektedir. Delta hissesinin Beta katsayısını ve agresif/defansif durumunu belirleyiniz.
- A)Beta katsayısı 1,5 ve hisse orta derecede agresif
- B)Beta katsayısı 0 ve hisse tamamen defansif
- C)Beta katsayısı 1,0 ve hisse nötr
- D)Beta katsayısı 0,5 ve hisse defansif
- E)Beta katsayısı 2,00 ve hisse oldukça agresif
Çözümü göster — doğru cevap E
Beta katsayısı, hisse getirisindeki değişimin piyasa getirisindeki değişime oranıdır. Verilen senaryolara göre Beta katsayısı (0,38 - (-0,02)) / (0,25 - 0,05) = 0,40 / 0,20 = 2,00 olarak hesaplanır. Beta katsayısı 1'den büyük olduğu için hisse oldukça agresif bir hisse senedidir.
Soru 3 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
Bir yatırım fonu yöneticisi piyasadaki üç farklı hisse senedinden oluşan 'eşit ağırlıklı' bir portföy kurmuştur. Seçilen hisselerin betaları şöyledir: Hisse X: βX = 0,80; Hisse Y: βY = 1,10; Hisse Z: βZ = 1,70. Analiz döneminde piyasadaki risksiz faiz oranı %7'dir ve piyasada yıllık ortalama 'Pazar Risk Primi' %6 olarak fiyatlanmaktadır. Bu eşit ağırlıklı portföyün yıllık beklenen getirisini hesaplayınız.
- A)%14,6
- B)%14,4
- C)%14,0
- D)%14,8
- E)%14,2
Çözümü göster — doğru cevap E
Portföyün Betası (βp): βp = ∑ wiβi n i=1 = ቀ 3 × 0,80ቁ+ ቀ 3 × 1,10ቁ+ ቀ 3 × 1,70ቁ βp = 0,80+1,10+1,70 = 3,60 3 = 1,20 Portföyün Beklenen Getirisi: E൫rp൯= rf + βp[E(rM) −rf] = 0,07 + 1,20 × 0,06 = 0,07 + 0,072 = 0,142 = %14,2
Soru 4 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
Gama A.Ş.'nin yıl sonundaki gerçekleşen fiili getirisini hesaplayınız.
- A)%9,50
- B)%11,00
- C)%10,00
- D)%13,00
- E)%12,00
Çözümü göster — doğru cevap A
Tek faktör modeli denklemi kullanılarak, reel GSYH büyüme oranındaki sürpriz değişimin ve fabrikadaki yangının etkisi dikkate alınarak, Gama A.Ş.'nin yıl sonundaki gerçekleşen fiili getirisi %9,50 olarak hesaplanmıştır.
Soru 5 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
Bir B hisse senedinin getirisi üç makroekonomik faktörle açıklanmaktadır. Şirketin bu faktörlere olan duyarlılıkları sırasıyla βGSYH = 1,20, βENF = 0,80 ve βFAİZ = −0,50'dir. Yıl başında piyasa beklentileri şu şekildedir: GSYH Büyümesi = %5,0, Enflasyon = %4,0, Faiz Oranı = %6,0. B hissesinin beklenen getirisi %15,40'tır. Yıl sonunda gerçekleşen rakamlar ise şöyledir: GSYH Büyümesi = %5,5, Enflasyon = %6,0, Faiz Oranı = %6,0. Şirkete özgü hiçbir sürpriz gelişme yaşanmamıştır (ϵi = 0). B hisse senedinin gerçekleşen getirisini hesaplayarak, getiri üzerindeki sistematik risk bileşeninin toplam katkısını bulunuz.
- A)%2,20
- B)%2,40
- C)%3,00
- D)%2,60
- E)%1,80
Çözümü göster — doğru cevap A
Sistematik risk bileşenlerinin her biri için beklenen değerden sapmalar (sürprizler) hesaplanır: GSYH Sürprizi: %5,5 −%5,0 = +%0,5 Enflasyon Sürprizi: %6,0 −%4,0 = +%2,0 Faiz Sürprizi: %6,0 −%6,0 = %0,0 Sistematik Bileşenin Toplam Katkısı: Sistematik Katkı = (1,20 × %0,5) + (0,80 × %2,0) + (−0,50 × %0,, Gerçekleşen Toplam Getiri: rB = %15,40 + %2,20 + %0,0 = %17,60
Soru 6 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
Bir önceki soruda verilerini temel alarak Arbitraj Fiyatlama Teorisi'ne dayalı çok faktörlü bir MKPD denklemi kurulacaktır. Piyasada risksiz faiz oranı %6,0'dır. İlgili risk faktörleri için piyasanın talep ettiği risk primleri şu şekilde belirlenmiştir: GSYH Risk Primi = %4,0, Enflasyon Risk Primi = %2,0, Faiz Oranı Risk Primi = -%6,0. (Not: Yatırımcılar, faiz oranlarının yükselmesi durumunda getirisi artan yani bir nevi faiz korunması sağlayan varlıklara negatif risk primi talep etmektedirler). B hisse senedinin çok faktörlü MKPD'ye göre "olması gereken beklenen getirisini" (Adil Getiri) hesaplayınız.
- A)%12,40
- B)%16,40
- C)%14,40
- D)%13,40
- E)%15,40
Çözümü göster — doğru cevap E
Çok Faktörlü Beklenen Getiri Eşitliği: E(ri) = rf + βGSYHRPGSYH + βENFRPENF + βFAİZRPFAİZ E(rB) = 0,06 + (1,20 × 0,04) + (0,80 × 0,02) + (−0,50 × −0,06) E(rB) = 0,06 + 0,048 + 0,016 + 0,030 E(rB) = 0,154 = %15,40
Soru 7 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
AFT ve MKPD'ye göre, risksiz faiz oranı %8 olan bir piyasada, pazar endeksinin beklenen getirisi %15 ve risksiz faiz oranı %8'dir (Pazar Risk Primi = %7). Faktör betası (piyasa duyarlılığı) 0,80 olan, iyi çeşitlendirilmiş "A Portföyü"nün yatırımcılarına sunduğu mevcut fiili (beklenen) getiri %12'dir. Bu portföyün adil getirisi ne olmalıdır ve piyasada düşük mi yoksa yüksek mi fiyatlanmıştır?
- A)Adil getiri %13,60 ve portföy yüksek fiyatlanmıştır
- B)Adil getiri %12,00 ve portföy adil fiyatlanmıştır
- C)Adil getiri %14,40 ve portföy düşük fiyatlanmıştır
- D)Adil getiri %14,40 ve portföy yüksek fiyatlanmıştır
- E)Adil getiri %13,60 ve portföy düşük fiyatlanmıştır
Çözümü göster — doğru cevap A
AFT ve MKPD'ye göre, adil getiri = risksiz faiz oranı + (faktör betası × pazar risk primi) = %8 + (0,8 × %7) = %13,60'dır. Portföyün mevcut getirisi (%12) adil getiriden düşük olduğu için portföy yüksek fiyatlanmıştır.
Soru 8 · Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri
Alfa ve Beta şirketleri, aynı sektörde faaliyet göstermektedir ve maliyet yapıları farklıdır. Alfa'nın faaliyet kaldıracı yüksek (sabit giderleri fazla), Beta'nın ise faaliyet kaldıracı düşüktür (değişken giderleri fazla). Her iki şirketin de satış adedi %20 düştüğünde (8.000 adete gerilediğinde), yeni faaliyet kârları ve kârdaki yüzdesel düşüşleri karşılaştırıldığında, hangi şirket daha fazla zarar etmiştir?
- A)Alfa şirketinin kârdaki düşüş oranı daha düşük olmuştur.
- B)Beta şirketinin yeni faaliyet kârı daha yüksektir.
- C)Alfa şirketinin yeni faaliyet kârı daha yüksektir.
- D)Her iki şirketin kârdaki düşüş oranı eşittir.
- E)Beta şirketinin kârdaki düşüş oranı daha düşük olmuştur.
Çözümü göster — doğru cevap E
Alfa şirketinin faaliyet kaldıracı yüksek olduğu için satışlardaki düşüş, kârdaki düşüş oranını daha fazla etkilemiştir (%46,67 düşüş). Beta şirketinin ise faaliyet kaldıracı düşük olduğu için satışlardaki düşüş, kârdaki düşüş oranını daha az etkilemiştir (%30 düşüş).